საბაზრო ეკონომიკაში, ღია კონკურენციაში, აღჭურვილობისა და ტექნოლოგიების დაჩქარებული მოდერნიზაციის პირობებში, კომერციულ საწარმოებს სულ უფრო უჭირთ დარჩენა და მათი იმპულსის გაზრდა ინტენსიური განვითარებისკენ. საინვესტიციო აქტივობა არის ერთ-ერთი ინსტრუმენტი, რომელსაც შეუძლია ამაში დიდი წვლილი შეიტანოს. თავის მხრივ, საინვესტიციო საქმიანობას აქვს საკუთარი ინსტრუმენტები. ექსპერტებისა და ანალიტიკოსების აზრით, მათ აქვთ სრულიად განსხვავებული ეფექტურობა და მასთან დაკავშირებული რისკები. ამ სტატიის მიზანია გამოავლინოს კონვერტირებადი ობლიგაციების, როგორც საინვესტიციო საქმიანობის ერთ-ერთი ინსტრუმენტის კონცეფცია, მათი მიზნების, ტიპების გაგება და დეტალური გაგება, თუ რა სარგებელს მოაქვს მათი გამოყენება და რა რისკებს მოჰყვება იგი.
კონვერტირებადი ობლიგაციები. რა არის ეს?
ამ ფრაზის არსის გასაადვილებლად, უნდა გახსოვდეთ რა არის კავშირი და კონვერტაცია.
ობლიგაცია, უპირველეს ყოვლისა, არის ფასიანი ქაღალდი, რომელიც ასახავს ემიტენტის სავალო ვალდებულებას და საშუალებას აძლევს მის მფლობელს მიიღოს ცნობილი შემოსავალი.თავდაპირველად შეთანხმებული სიხშირე საკუთრების პერიოდში, შემდეგ კი დაუბრუნებს მას ემიტენტს გარკვეული დროით, როდესაც დაბრუნდა მათი ინვესტიცია.
ემიტენტი არის საწარმო, რომელმაც გამოუშვა ობლიგაცია ინვესტორებისგან ნასესხები სახსრების მოზიდვის მოლოდინით.
ობლიგაციის მფლობელი არის ინვესტორი.
მაგალითად, საწარმო აწარმოებს პროდუქტებს, რომლებიც მოთხოვნადია მიმდინარე პერიოდში, აქვს გარკვეული კონკურენტული უპირატესობები, მაგრამ ანალიტიკოსების აზრით, მოკლევადიან პერიოდში საწარმომ შესაძლოა დაკარგოს პოზიცია მოძველებული აღჭურვილობის გამოყენების გამო, რაც მათ საშუალებას არ მისცემს გაზარდონ წარმოება ამ პროდუქტზე მოთხოვნის პროგნოზირებული ზრდით. ტექნიკის მოდერნიზაცია აუცილებელია, მაგრამ ფული არ არის. ფულის მოზიდვის მრავალი ვარიანტი არსებობს, ერთ-ერთი მათგანია ობლიგაციების გამოშვება. ანუ კომპანია იზიდავს ფულს ინვესტორებისგან და აძლევს მათ თამასუქის საბუთს. ეს დოკუმენტი შეიცავს ტრანზაქციის ყველა პარამეტრს. სავალო ვალდებულების მოქმედების პერიოდში ინვესტორი იღებს შემოსავალს მასზე (ემიტენტი იხდის პროცენტს ინვესტორის ფულით სარგებლობისთვის), ხოლო შეთანხმებული პერიოდის ბოლოს ემიტენტი უბრუნებს ფულს ინვესტორს და უბრუნებს სავალო ვალდებულებას. (ობლიგაცია). თუ ასეა გათვალისწინებული ტრანზაქციაში, ინვესტორს შეუძლია გადაყიდოს ობლიგაცია სხვა ინვესტორზე და მიიღოს თანხა ვალის საბაზრო ღირებულებით ვადაზე ადრე.
კონვერტაცია - ტრანსფორმაცია. თუ ჩვენ ვსაუბრობთ ფასიან ქაღალდებზე, მაშინ ეს არის ერთი ტიპის ტრანსფორმაცია ან გაცვლა მეორეზე. მაგალითად, აქციების გაცვლა ობლიგაციებზე და პირიქით.
აქედან ძალიან ადვილია კონვერტირებადი ობლიგაციების განსაზღვრა. ესენი ჩვეულებრივიაობლიგაციები, რომლებიც მოიცავს დამატებით ოფციონს - ამ ემიტენტის აქციების გაცვლა გარკვეულ დროს.
ანუ ჩვეულებრივი ობლიგაციები შეიძლება დაუბრუნდეს ემიტენტს მხოლოდ ვადის ბოლოს, საკუთარი ფულის სანაცვლოდ, შემოსავლის მიღებისას მათი ფლობის დროს, ან გადაყიდოს ვადაზე ადრე სხვა ინვესტორებზე.
კონვერტირებადი ობლიგაციები იძლევა უფლებას, გარდა ამისა, გაცვალონ ისინი ემიტენტის აქციებზე განსაზღვრული დროის ინტერვალებით. ანუ ინვესტორს აქვს შესაძლებლობა აირჩიოს ერთ-ერთი ვარიანტი - გამოიყენოს ისინი ჩვეულებრივ ობლიგაციებად ან გადაცვალოს აქციებზე.
მთავარი პარამეტრები
ნებისმიერ უსაფრთხოებას, ისევე როგორც ნებისმიერ გარიგებას, აქვს პარამეტრები (პირობები). კონვერტირებადი ობლიგაციების ძირითადი პარამეტრები:
- ნომინალური ღირებულება (ეს არის მისი ღირებულება ემიტენტისგან შეძენის დროს). ანუ, ობლიგაციების ნომინალური ღირებულება მთლიანობაში ტოლია იმ თანხისა, რომელიც ინვესტორმა სესხით მისცა ემიტენტს და ემიტენტს მოუწევს მისი დაბრუნება ინვესტორს ობლიგაციების პერიოდის ბოლოს.
- საბაზრო ღირებულება. ობლიგაციების ღირებულება შეიძლება განსხვავდებოდეს საწარმოს ზრდისა და განვითარებისა და სხვა ინვესტორებისგან ამ ემიტენტის ფასიან ქაღალდებზე მოთხოვნის მიხედვით. სხვადასხვა პერიოდში ის შეიძლება იყოს ნომინალურ ღირებულებაზე მაღალი ან დაბალი. ჩვეულებრივ რყევები 20%-მდეა. საბაზრო ღირებულებით, ობლიგაციები შეიძლება გაყიდოს სხვა ინვესტორმა, მაგრამ ემიტენტისთვის დაბრუნება ხდება მხოლოდ ნომინალური ღირებულებით.
- კუპონის კურსი. ეს არის ნასესხები სახსრების გამოყენების საპროცენტო განაკვეთი, რომელსაც ობლიგაციების გამომშვები უხდის ინვესტორს.
- კუპონის გადახდის სიხშირე –პროცენტის გადახდის ინტერვალი ნასესხები სახსრების გამოყენებისთვის (ყოველთვიურად, კვარტალურად, ნახევარწლიურად ან ყოველწლიურად).
- ვადა არის ობლიგაციების ხანგრძლივობა. ანუ ის პერიოდი, რომლისთვისაც ინვესტორი ემიტენტს სესხს აძლევს ფულს. შეიძლება 1 წელი და თუნდაც 30 წელი.
- კონვერტაციის თარიღი არის თარიღი, როდესაც შესაძლებელია აქციებზე გაცვლა. შესაძლებელია ერთი დასრულების თარიღი, ან პერიოდი, რომელშიც ეს შეიძლება გაკეთდეს, ან რამდენიმე ფიქსირებული თარიღი.
- კონვერტაციის კოეფიციენტი - აჩვენებს, რამდენი ობლიგაციებია საჭირო გარკვეული ნომინალური ღირებულებით ერთი აქციის მისაღებად.
მთავარი სახეობა
კონვერტირებადი ობლიგაციების გამოშვებამდე საწარმო ატარებს სიღრმისეულ ანალიზს მათი გამოშვების მიზნების, ბაზრის მდგომარეობის, ფულის მოზიდვის დროის, ინვესტორების გარკვეული წრის გამიზნულობის მიხედვით და ა.შ. ამის საფუძველზე, პირობები, რომლებიც მას შეუძლია დადოს ობლიგაციებში ორი პარამეტრის დაცვით - მაქსიმალური სარგებელი საკუთარი თავისთვის და მიმზიდველობა ინვესტორისთვის. აქედან გამომდინარე, არსებობს კონვერტირებადი ობლიგაციების მრავალი სახეობა. ქვემოთ მოცემულია რამდენიმე მათგანი:
- ნულოვანი კუპონით. ეს ნიშნავს, რომ მათზე საპროცენტო შემოსავალი არ არის, მაგრამ ასეთი ობლიგაციები თავდაპირველად იყიდება ფასდაკლებით (ანუ ისინი იყიდება ნომინალური ღირებულების ქვემოთ და უბრუნდება ნომინალური ღირებულებით). ეს განსხვავება არის ფასდაკლება, რომელიც არის ინვესტორის ფიქსირებული შემოსავალი.
- გაცვლის შესაძლებლობით. ამ ობლიგაციების გაცვლა შესაძლებელია არა მხოლოდ იმ ემიტენტის აქციებზე, რომელმაც გამოუშვა ისინი, არამედ სხვა სხვა აქციებზეც.გამომცემელი კომპანია.
- სავალდებულო კონვერტაციით. ინვესტორმა უნდა განახორციელოს სავალდებულო გადაქცევა აქციებად ამ ობლიგაციების მიმოქცევის პერიოდში, გაყიდვის ან გაცვლის არჩევანი არ არის.
- ორდერით. ანუ, ობლიგაციები დაუყოვნებლივ ყიდულობენ აქციების ფიქსირებული რაოდენობის შეძენის უფლებით ფიქსირებულ ფასად, რაც დაუყოვნებლივ აღემატება მათ საბაზრო ღირებულებას შეძენის დროს. მაგრამ კონვერტირებადი ობლიგაციების კუპონის განაკვეთი უფრო დაბალი იქნება. არის გარკვეული რისკები, მაგრამ თუ ემიტენტი კომპანია აყვავდება, მაშინ ინვესტორი გარკვეული პერიოდის განმავლობაში აქციებს გაცვლის აქციებზე ფიქსირებულ ფასად, რომელიც იმ დროს იქნება საბაზრო ფასზე დაბალი. ეს იქნება კუპონზე დაკარგული პროცენტის კომპენსაცია.
- ჩაშენებული ოფციებით. კონვერტირებადი ობლიგაციების ოფციონით გაანგარიშება ინვესტორს დამატებით დიდ ფასდაკლებას აძლევს, მაგრამ ძირითადად იმ შემთხვევაში, თუ დაფარვის ვადა გრძელია (მინიმუმ 15 წელი). ინვესტორს უფლება აქვს მოითხოვოს სავალო ვალდებულებების ვადამდე დაფარვა (შესაძლო დაფარვის თარიღზე მოლაპარაკება ხდება შეძენის დროს და შეიძლება იყოს ერთზე მეტი).
კონვერტირებადი აქციებისა და ობლიგაციების, როგორც საინვესტიციო ინსტრუმენტების გამოყენებას აქვს მთელი რიგი უპირატესობები როგორც ემიტენტისთვის, ასევე ინვესტორისთვის. თუმცა, არსებობს მთელი რიგი რისკები ტრანზაქციის ორივე მონაწილისთვის. ქვემოთ მოცემულია რამდენიმე მათგანი.
გამოყენების სარგებელი ემიტენტისთვის
- ობლიგაციების გამოშვებით ნასესხები სახსრების მოზიდვა უფრო იაფია, ვიდრე საკრედიტო სახსრების მოზიდვა, რადგან კუპონის განაკვეთი გაცილებით დაბალია, ვიდრე სესხის პროცენტი.
- გამოშვებაკონვერტირებადი ობლიგაციები საწარმოს საშუალებას აძლევს მოიზიდოს მნიშვნელოვნად დიდი რესურსები.
- ობლიგაციების გამოშვება გაცილებით იაფია, ვიდრე აქციების გამოშვება. აქციებად გადაყვანის შესაძლებლობა იძლევა დამატებით აქციების გამოშვებას ამ პროცესის დაზოგვის შესაძლებლობით პერიოდის დაგვიანებით.
- ობლიგაციების გამოშვებისთვის საწარმოს მიმართ გამოიყენება მინიმალური მოთხოვნები, განსხვავებით, მაგალითად, ბანკის მიერ სესხის გაცემის შეფასებისგან. თუმცა კომპანიის საკრედიტო რეიტინგი მნიშვნელოვანია.
- კონვერტაციის შემდეგ, კაპიტალი იზრდება და გრძელვადიანი ვალი მცირდება.
გამოყენების სარგებელი ინვესტორისთვის
- სახსრების ინვესტიცია, გარანტირებული ფიქსირებული შემოსავალი და შესაძლებლობა, მიიღონ ემიტენტის აქციები ბაზრის დაბალ ფასად (ეს მომგებიანია, თუ კომპანია წარმატებულია). თუ კომპანიის აქციების ფასი ეცემა კონვერტაციის დროს, ინვესტორს უფლება აქვს უარი თქვას კონვერტაციაზე და გამოიყენოს კონვერტირებადი ობლიგაცია უბრალო ობლიგაციად. ამ შემთხვევაში, ინვესტორი უფრო მოქნილია გადაწყვეტილების მიღებისას მეტი მოგების მისაღებად.
- როგორც ემიტენტის აქციების საბაზრო ღირებულება იზრდება, ასევე იზრდება ობლიგაციების ფასი. ეს შესაძლებელს ხდის დამატებითი მოგების მიღებას, მიუხედავად იმისა, რომ კონვერტაციის უფლება არ განხორციელებულა.
ემიტენტის რისკები
- ბიზნესი ყოველთვის ფინანსური სირთულეების რისკის ქვეშაა, რამაც შეიძლება გაართულოს ვალების მომსახურება.
- შეიძლება პრობლემები ჰქონდესსაქმიანობის დაგეგმვისას, მიუხედავად იმისა, რომ კონვერტირებადი ობლიგაციების გამოშვებისას ემიტენტი აკეთებს სხვადასხვა შესაძლო პროგნოზს. ეს იმის შედეგია, რომ სავალო ვალდებულების კონვერტაციის ან გამოსყიდვის გადაწყვეტილებას იღებს მხოლოდ ინვესტორი და არა ემიტენტი.
რისკები ინვესტორისთვის
- თუ მასობრივი კონვერტაცია დაიწყება, ლიკვიდობა მნიშვნელოვნად შემცირდება, ეს გაართულებს ვაჭრობას ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე, რაც ნიშნავს, რომ არსებობს პოტენციური მოგების დაკარგვის რისკი.
- მოსავლიანობა ჩვეულებრივ ვალთან შედარებით. თუ აქციის ფასი უცვლელი რჩება ან დაეცემა, ინვესტორი უარს იტყვის კონვერტაციაზე და არ მიიღებს მოსალოდნელ მოგებას.
გამოყენება რუსეთში
რუსეთში კონვერტირებადი ობლიგაციების გამოყენების გამოცდილება ისეთი დიდი არ არის, როგორც დასავლეთის ქვეყნებსა და აშშ-ში. თუმცა, მსხვილი კომპანიები მიმართავენ ნასესხები სახსრების მოზიდვის ამ მეთოდს. ობლიგაციების ვადა ჩვეულებრივ ხუთი წელია. მიუხედავად იმისა, რომ ეს შეიძლება იყოს 1-დან 5 წლამდე. როგორც წესი, ობლიგაციების ნომინალური ღირებულებაა 1000 რუბლი.
მაღალი საკრედიტო რეიტინგის მქონე მსხვილ კომპანიებს შეუძლიათ ამ ობლიგაციების გამოშვება 1,5 მილიარდ დოლარამდე საერთო ნომინალური ღირებულებით. მცირე კომპანიებს შეუძლიათ 500 მილიონ დოლარამდე მოზიდვა.
ძირითადად გამოიყენება სავალდებულო კონვერტაციის ობლიგაციები, რაც ემიტენტს საშუალებას აძლევს მნიშვნელოვნად შეამციროს კუპონის სარგებელი, ან საერთოდ გააუქმოს იგი.
დასკვნა
არსებითად,კონვერტირებადი ობლიგაცია შედგება საერთო ობლიგაციისგან და დამატებითი უფასო გაცვლის ოფციისგან, საერთო აქციების წინასწარ განსაზღვრული რაოდენობისთვის ფიქსირებულ ფასად. ასეთი ბონუსი, თავის მხრივ, ამცირებს ასეთი ობლიგაციების კუპონის განაკვეთს, ჩვეულებრივი ობლიგაციისგან განსხვავებით. ნასესხები სახსრების მოზიდვის ეს მეთოდი ფართოდ გამოიყენება როგორც რუსეთში, ასევე მის ფარგლებს გარეთ, რადგან ის უამრავ უპირატესობას უქმნის როგორც ემიტენტებს, ასევე პოტენციურ ინვესტორებს. თუმცა, ამ ობლიგაციების ყველა სახეობა ჯერ არ არის გამოყენებული რუსეთში.
