ყველამ არ იცის რა არის ნაგულისხმევი. მარტივი სიტყვებით, ეს კონცეფცია აღწერილია პოპულარულ პუბლიკაციებში. ამ სიტყვის სინონიმია გაკოტრება. მაგრამ, როგორც წესი, ანალოგია ამ განსაზღვრებასთან იშვიათად ხდება, ვინაიდან გადახდისუუნარობის ცნებას უფრო ვიწრო ინტერპრეტაცია აქვს. მოდით შევხედოთ რა არის ნაგულისხმევი. მარტივი ენით შევეცდებით ავხსნათ კონცეფციის არსი.
ოფიციალური ტერმინოლოგია
ბევრმა ფინანსურმა პროფესიონალმა იცის რას ნიშნავს დეფოლტი. ეს განმარტება უნდა გავიგოთ, როგორც მსესხებლის მიერ კრედიტორის წინაშე ნაკისრი გადახდის ვალდებულების დარღვევა. ფაქტობრივად, ეს არის ვალის დროულად დაფარვის ან ხელშეკრულების სხვა პირობების შეუძლებლობა. ფართო გაგებით, დეფოლტი არის სავალო ვალდებულების ნებისმიერი ფორმა. პრაქტიკაში, ამ კონცეფციის ვიწრო ინტერპრეტაცია გამოიყენება. ხელისუფლებაში მყოფ ადამიანებს ძალიან კარგად აქვთ წარმოდგენა, რას ნიშნავს დეფოლტი. ვიწრო გაგებით, ეს გაგებულია, როგორც ცენტრალური ადმინისტრაციის უარი ვალებზე.
პროცედურის თავისებურებები
ნაგულისხმევის გამორჩეული თვისებები შეიძლება ნახოთ მისი შედარებითგაკოტრება. გადამხდელის (კორპორატიული თუ კერძო) გადახდისუუნარობის შემთხვევაში კრედიტორს უფლება აქვს დააყადაღოს მოვალის ქონება. ასე რომ, ის ანაზღაურებს დანაკარგებს. ბევრ ქვეყანაში გაკოტრება მოიცავს ცენტრალიზებულ პროცესს, რომლის დროსაც გადახდისუუნარო კომპანიის მიმართ ყველა მოთხოვნა წყდება. ქონებაზე ყადაღის დადება ხდება სასამართლოს დადგენილების შესაბამისად. აქტივები გაერთიანებულია და მათგან ყალიბდება გაკოტრების ქონება, რომელიც შემდგომში ნაწილდება კრედიტორებს შორის კანონით დადგენილი წესით. ასეთი პროცედურა არ შეიძლება გამოყენებულ იქნას, თუ ქვეყანამ გამოაცხადა დეფოლტი. ეს იმის გამო ხდება, რომ ასეთ ვითარებაში მოვალის ქონებაზე დაყადაღება პრაქტიკულად შეუძლებელია. საუკეთესო შემთხვევაში, კრედიტორებს შეეძლებათ გაყინონ სახელმწიფო აქტივები, რომლებიც მის ტერიტორიის გარეთაა, მათ შორის უძრავი ქონება და ფული უცხოურ ანგარიშებზე.
კლასიფიკაცია
სახელმწიფო ნაგულისხმევი შეიძლება იყოს:
- საბანკო სესხებზე.
- ვალდებულებისთვის ეროვნულ ვალუტაში.
- უცხოურ ფულზე ვალებზე.
სახელმწიფო სესხების ეროვნულ ვალუტაზე ნაკლებად ხშირად ცხადდება, ვიდრე საგარეო სესხებზე. ეს გამოწვეულია იმით, რომ მთავრობას შეუძლია საშინაო ვალდებულებების გადახდა ახალი ბანკნოტების გამოშვებით.
პროცესის არსი
მექანიზმი, რომელიც იწვევს ქვეყნის დეფოლტს, შეიძლება წარმოდგენილი იყოს როგორც ციკლი. პირველ ეტაპზე მთავრობა შედარებით ადვილად წვდება საერთაშორისო დაფინანსების წყაროებს. ისინი, კერძოდ,სავალუტო ფონდი, პარიზის კლუბი, პრივატ ბანკი და განვითარებული ქვეყნების მსხვილი ბანკირები საუბრობენ. სავალუტო ფონდის ექსპერტები გვირჩევენ, რომ გაჭირვებულ ხელისუფლებას მაღალი საპროცენტო განაკვეთები დაჰპირდეს. ასე რომ, მათ შეუძლიათ მეტი ინვესტორის მოზიდვა. მაღალი მოგების პერსპექტივა მართლაც ძალიან მიმზიდველია მსოფლიო კრედიტორების კაპიტალისთვის. ისინი ადვილად გადარიცხავენ სახსრებს ყველაზე მომგებიანი მოკლევადიანი ინვესტიციის მოსაძებნად. ისინი თავიანთ სახსრებს ინვესტირებენ სახელმწიფოების მიერ გამოშვებული ფასიანი ქაღალდების შესყიდვაში. დიდი რაოდენობით სახსრების ინექციისას ინვესტორები ჩვეულებრივ იღებენ მოკლევადიან დადებით შედეგს. ეს არწმუნებს ეროვნულ ელიტას, რომ მან განვითარების სწორი გზა აირჩია. ხშირ შემთხვევაში, პრაქტიკაში, ნასესხები კაპიტალის მნიშვნელოვანი ნაწილი არ აღწევს ეკონომიკის რეალურ სექტორამდე, მაგრამ იხსნება სახელმწიფო მოხელეთა პირად ანგარიშებზე. ადრე თუ გვიან, გადახდის ვადა მაინც მოვა. ამ შემთხვევაში მთავრობას, როგორც წესი, შეუძლია მხოლოდ ნაწილობრივ დაფაროს ვალდებულებები საკუთარი ფინანსებიდან. სრული გადახდების განსახორციელებლად მას სჭირდება თანხების მოზიდვა საგარეო და შიდა ბაზრებზე. მხოლოდ რამდენიმე ქვეყანას ახერხებს ასეთ პირობებში ვალების სტაბილიზაცია ან შემცირება. როგორც წესი, საგარეო ვალი სწრაფი ტემპით იზრდება.
მეორე ეტაპი
ეკონომიკური ზრდის პერიოდში ინვესტორები ეყრდნობიან ვალდებულებების დაფარვის რეალურ წყაროს. ამ შემთხვევაში, კრედიტორები აძლევენ ქვეყნებს ახალ სესხებს. მაგრამ პოლიტიკური ან ეკონომიკური არასტაბილურობის პირველივე გამოვლინებისას სულ უფრო და უფრო ნაკლები ინვესტორია. ამავე დროს, პროცენტულიკრედიტი იზრდება. შესაბამისად, თავად ვალიც სწრაფი ტემპით იზრდება. ასეთ პირობებში, ქვეყნის დეფოლტი მხოლოდ დროის საკითხია.
ფინანსური დახმარება
სსფ-ის გადაუდებელი ინვესტიცია მხოლოდ მოკლე დროში დაზოგავს. რეალური ფინანსური დახმარების გარდა, სავალუტო ფონდი ახორციელებს რიგ აქტივობებს, რომლის დროსაც კერძო კაპიტალი იღებს შესაძლებლობას დატოვოს პრობლემური სფერო. კრედიტორები, რომლებიც თანხებს დროულად გამოიტანენ, სარგებლობენ იმ შემთხვევაშიც კი, თუ ქვეყანამ არ დააკმაყოფილა. ისინი ახერხებენ მოგების მიღებას პროცენტებზე და ვალის გადაყიდვის შედეგად. შედეგად, ნებისმიერ შემთხვევაში, დადგება დრო, როდესაც არც ერთ ინვესტორს არ მოუნდება ინვესტიციის ჩადება პრობლემურ მდგომარეობაში, თუნდაც ძალიან მაღალი განაკვეთებით. რეფინანსირების სახსრების ნაკლებობის გამო, მთავრობა იძულებულია დეფოლტი დაასრულოს.
დევალვაცია
ხშირად გამოიყენება ვალდებულებების შესრულებაზე უარის თქმის შემცვლელად. ამ ვარიანტს, როგორც წესი, იყენებენ ქვეყნები დიდი საშინაო ვალით. ფაქტობრივად, ეს ღონისძიება ეროვნულ ვალუტაში სესხების დეფოლტის მსგავსია. ზოგიერთ შემთხვევაში, მთავრობა ერთდროულად აცხადებს თავის გადახდისუუნარობას და დევალვაციას.
ალბათობის შეფასება
მთავრობას, კერძო კომპანიისგან განსხვავებით, არ აქვს გასაანალიზებელი ფინანსური ანგარიშგება. ეროვნული მასშტაბით აუცილებელია მთელი ეკონომიკური სისტემის მდგომარეობის შეფასება. განსაკუთრებული ყურადღება უნდა მიექცეს უცხოურ და ეროვნულ ვალუტაში ვალდებულებების თანაფარდობას, ვალის ოდენობას წლიური ექსპორტის ღირებულებასთან.არცთუ მცირე მნიშვნელობა აქვს ისეთ მიკროეკონომიკურ მაჩვენებლებს, როგორიცაა მშპ და ოქროსა და სავალუტო რეზერვების დონე და ინფლაციის მაჩვენებელი. ასეთი ფუნდამენტური ანალიზის ჩატარების პროცესში სტატისტიკური ინფორმაციის სანდოობის საკითხი უფრო მწვავედ დგას, ვიდრე კორპორატიული მოვალეების ანგარიშგების შეფასებისას. ეს განსაკუთრებით აშკარაა გარდამავალი და განვითარებადი ეკონომიკის მქონე სახელმწიფოებთან მიმართებაში.
ანალიზის მეთოდები
დეფოლტის ალბათობის ყველა სახის შეფასება იყოფა ორ კატეგორიად:
- რელევანტური - ეს ტექნიკა საშუალებას გაძლევთ გამოთვალოთ ობიექტური მაჩვენებელი სტატისტიკური ინფორმაციის საფუძველზე.
- ობლიგაციების, აქციების ან ფინანსური წარმოებულების საბაზრო ფასზე დაფუძნებული მეთოდები, რომლებიც განსაზღვრავენ ნეიტრალურ შეფასებას და რისკის პრემიას.
ფაქტობრივი მაჩვენებლები გამოითვლება სარეიტინგო სააგენტოების მიერ. რისკის შეფასება განსაზღვრავს ზარალის ალბათობას, რომელიც შეიძლება მოხდეს უცხოელ ინვესტორებს. რაც უფრო მაღალია ქვეყნის რეიტინგი, მით ნაკლებია დეფოლტის რისკი. ასეთ შეფასებებს დიდი მნიშვნელობა აქვს უცხოელი კრედიტორებისთვის სახსრების საინვესტიციო საუკეთესო მიმართულების არჩევისას.
ექსპორტის მოცულობა საგარეო ვალის თანაფარდობა
ამ ინდიკატორის გამოთვლა ითვლება ანალიზის ერთ-ერთ ყველაზე პოპულარულ მეთოდად. რაც უფრო დიდია ეს კოეფიციენტი, მით უფრო ადვილია მოვალესთვის ვალდებულებების დაფარვა. ამ მნიშვნელობის კრიტიკულობის სხვადასხვა შეფასება არსებობს, მაგრამ 20% ან მეტი დონე ითვლება მისაღები. თუმცა, ექსპერტები ამ მაჩვენებელს ოპტიმალურად არ ახასიათებენ. 20% მაჩვენებლითსახელმწიფო ყველა ვალდებულების შესრულებას 5 წელიწადში შეძლებს უცხოური სესხების დასაფარად საექსპორტო მოგების გაგზავნით. მაგრამ ვინაიდან უმეტეს შემთხვევაში კერძო კომპანიების შემოსავალი გათვალისწინებულია, მთავრობა იძულებული იქნება მისი სრული ექსპროპრიაცია მოახდინოს. ასეთ პირობებში ექსპორტის ხუთი წლის განმავლობაში იმავე დონეზე შენარჩუნება ნაკლებად სავარაუდოა. ასევე, სახელმწიფო ვერ შეძლებს შემოსავლების სრულად გამოსყიდვას, რადგან ეს მოშლის სავალუტო და იმპორტ-ექსპორტის ოპერაციების სისტემას.
ბიუჯეტი
მის მდგომარეობას ასევე დიდი მნიშვნელობა აქვს ქვეყნის გადახდისუნარიანობის ანალიზში. კერძოდ, გათვალისწინებულია შემოსავლის მუხლების თანაფარდობა ვალის ოდენობასთან. ამ შემთხვევაში, აუცილებელია განისაზღვროს, თუ რა ნაწილის გამოყოფას შეძლებს მთავრობა თავისი ბიუჯეტის ვალდებულებების შესასრულებლად, სოციალურ-ეკონომიკური მდგომარეობის გართულების გარეშე. ვინაიდან შემოსავალი უფრო მეტად მოქმედებს როგორც გადასახადი, სიტუაციის პროგნოზირებისთვის საჭირო იქნება ეკონომიკური მდგომარეობისა და განვითარების პერსპექტივების შეფასება. ამის შემდეგ აუცილებელია გაანალიზდეს განსხვავება მიღებულ ღირებულებასა და კონკრეტულ პერიოდში მომსახურების ვალდებულებების რეალური გამოქვითვების მოცულობას შორის. თუ ის ვალის დაფარვის მომხრეა, მაშინ მთავრობას მოუწევს დამატებითი სესხების აღება.
როგორ იმოქმედებს დეფოლტი ეკონომიკური სექტორის მდგომარეობაზე?
განხილული ფენომენი უარყოფითად აისახება ეკონომიკაზე. რაც შეეხება რუსეთს, აქ, პირველ რიგში, რუბლის ღირებულება მკვეთრად დაეცემა სხვა ვალუტების ფასთან შედარებით. ბევრი კომპანიაა ჩართულიუცხოური პროდუქციის შეძენა, იძულებული გახდება შეაჩეროს ან მთლიანად შეწყვიტოს მუშაობა.
ბევრს აინტერესებს რა არის დეფოლტი უკრაინისთვის. ამჟამად მის ტერიტორიაზე ვითარება ძალიან დაძაბულია. მიუხედავად ამისა, მას მხარს უჭერს ევროკავშირი, მათ შორის ფინანსური თვალსაზრისით. სარეიტინგო სააგენტოების ექსპერტებს შეუძლიათ ყველაზე ზუსტად უპასუხონ კითხვას, რა ემუქრება უკრაინას დეფოლტი. მაგალითად, Moody's-ის გათვლებით, 2000 წლის კრიზისი არ იყო ყველაზე უარყოფითი ინვესტორებისთვის. ანალიტიკოსები აფასებენ ევრობონდების კოტირებს, რომლებიც გადახდისუუნაროდ გამოცხადდა ვალდებულებების შესრულებაზე უარის თქმიდან ერთი თვის განმავლობაში. უახლოეს მომავალში გრივნის დეფოლტი არ არის მოსალოდნელი. მიუხედავად პოლიტიკური და ეკონომიკური ვითარების არასტაბილურობისა, ხელისუფლება ცდილობს შეასრულოს ნაკისრი ვალდებულებები.
ნაგულისხმევი მოქალაქეებისთვის
რუსეთის ფედერაციის წინააღმდეგ სანქციების დაწესებასთან დაკავშირებით, ბევრი რუსი პანიკაშია, არ იცის რა გააკეთოს კრიზისის საფრთხესთან. როგორც ზემოთ აღინიშნა, საგარეო ვალის მომსახურებაზე უარი პირველ რიგში გავლენას მოახდენს რუბლის მდგომარეობაზე. ამასთან დაკავშირებით ექსპერტები გვირჩევენ, თავი დააღწიოთ ეროვნულ ვალუტას და შეიძინოთ რაიმე მნიშვნელოვანი (საყოფაცხოვრებო ტექნიკა, უძრავი ქონება). ყველაფერი, რაც ხდება დეფოლტის შემდეგ, სერიოზულად დააზარალებს მოსახლეობის ბიუჯეტს. რუბლის მკვეთრი გაუფასურებით, სამომხმარებლო საქონელზე ფასები გაიზრდება. ამ შემთხვევაში ხელფასი შეიძლება დარჩეს იმავე დონეზე ან შემცირდეს კიდეც. დეფოლტის შემდეგ, ფულის დანაზოგის დაკარგვის რისკი მაღალია. განსაკუთრებით არ ღირს შეშფოთება მათთვის, ვისი ფინანსები არ ინახება რუბლებშიანგარიშები. კომპანიები, რომლებიც ყიდულობენ საქონელს საზღვარგარეთიდან, შესაძლოა ისეთი გადახდისუუნარო გახდნენ, რომ პერსონალის დათხოვნა მოუწიონ. ანალიტიკოსები ადამიანებს, რომლებსაც აქვთ რუბლის დანაზოგი, ურჩევენ ინვესტირებას უფრო სტაბილურ ვალუტაში ან ოქროში. უძრავი ქონების ხელსაყრელი შეძენა. როგორც პრაქტიკა გვიჩვენებს, კრიზისის დროს საცხოვრებლის ღირებულება მინიმუმ ნახევარით მცირდება. ფულის დაზოგვის ერთ-ერთ ყველაზე პოპულარულ გზად მაინც ითვლება უცხოურ ვალუტაში (დოლარი ან ევრო) ინვესტიცია. ასეთი კრიზისული ვითარების საფრთხის პირობებში, მთავრობამ უნდა მიიღოს რადიკალური ზომები სოციალურ-ეკონომიკური სისტემის სტაბილიზაციისთვის.
